세계 최고의 거시경제학자 중 한 명이 비트코인을 과소평가한 것에 대해 공개적으로 사과할 때, 주목할 만하다.
켄 로고프(Ken Rogoff)는 강력한 학자이며, 지난 10년 동안 MIT에서 교수로 재직하던 시절부터 리브라(Libra)를 설계하는 과정까지 그와의 대화에서 많은 것을 배웠다. 그는 시장에서 최고의 거시경제학자들을 양성했으며, 나는 몇몇 이들에게 암호화폐를 진지하게 받아들이고 수년 동안 나와 함께 일하며 이 분야를 발전시키는 데 도움을 줄 것을 설득할 수 있는 행운을 누렸다.
그러나 비트코인에 관해서는 그의 사과에도 불구하고 로고프는 여전히 틀렸다. 나는 그를 비난하지 않는다. 비트코인이 무엇인지, 그리고 그것이 나타내는 것은 최근 수십 년 동안의 거시경제 교과서에서의 건축적 이탈이다. 내가 암호화폐를 이해하려고 노력하고 MIT 비트코인 실험을 설계하던 주니어 교수 시절, 많은 선배 동료들은 내가 그들이 보기에 폰지 사기에 불과한 것에 유망한 학문적 경력을 버리고 있다고 걱정했다. 그의 하버드 동료인 레베카 헨더슨(Rebecca Henderson)이 혁신에 대한 선구적인 연구에서 보여준 것처럼, 진정으로 기존의 강자들에게 도전하는 변화는 건축적이다. 그것은 조각들이 어떻게 맞물리는지에 대한 미세한 구조적 변화이다. 그것은 현상 유지에 깊이 빠진 사람들에게는 이해하기 어렵다—그들이 원할지라도—그래서 그것은 분명해질 때까지 무시당한다.
디지털 금광
금광에서 중요한 것은 광란에 휘말리지 않는 것이다—당신이 삽을 팔고 결과에 관계없이 이익을 얻는 경우를 제외하고. 그러나 비트코인은 단지 광란일까? 10년이 넘는 시간 후, 그 대답은 간단하다: 아니오. 사토시 나카모토(Satoshi Nakamoto)는 복잡한 컴퓨터 과학 문제인 이중 지출 문제를 해결했다. 비트코인 이전에는 모든 디지털 화폐는 장부를 관리할 누군가가 필요했다—중앙은행, 금융 기관 또는 지갑 제공자. 암호화와 인센티브를 통해, 사토시는 희소하고 복사하기 어려운, 그리고 중립적인 화폐를 창조했다: 소유권을 정의하거나 이전을 기록하는 관리자가 없다.
비트코인의 중립성은 혁신적이다. 종종 금과 비교되지만, 그것의 속성은 카테고리 정의에 충분히 다르다. 예, 둘 다 희소하고, 가격이 변동하며, 사회가 그 가치를 인정하기 때문에 가치를 지닌다. 금은 산업 및 보석용도로 사용되지만, 대부분의 가치는 가치 저장소로서의 역할에서 온다. 그리고 금이 수세기의 이점을 가진 반면, 더 많은 삶이 온라인으로 이동함에 따라 비트코인과 같은 디지털 네이티브 자산은 지출에서 보관까지 독특한 이점을 지닌다.
마지막으로, 비트코인의 유용성은 자산을 넘어선다: 그 네트워크는 특히 스케일링 기술이 실제 결제 수요를 충족시키기 위해 처리량을 높일 때, 개방적이고 중립적인 정산 계층으로 작동할 수 있다. 중립적인 형태의 디지털 화폐—그리고 가치를 이동시키는 개방형 프로토콜—은 사회에 얼마나 가치가 있을까?
비트코인 가격 분석
미디어와 암호화폐 커뮤니티는 가격 변동에 집착하지만, 로그 스케일에서 많은 드라마가 희미해지고 더 안정적인 추세가 나타난다. 그 패턴은 에버렛 로저스(Everett Rogers)가 대중화한 S-곡선을 따라 혁신의 확산을 일치시킨다—새로운 기술이 연속적인 채택자의 세그먼트를 통해 작동하는 방식이다.
비트코인은 사이퍼펑크 및 개발자들의 작은 커뮤니티 내에서 인큐베이션되었다. 가격이 상승함에 따라 더 넓은 초기 채택자 그룹을 끌어들이게 되었고, 이후 소비자와 기업—종종 불안정한 통화를 가진 국가에서—대체 저축 도구 및 때때로 결제 수단으로 받아들였다. 오늘날 대형 금융 기관들이 이를 제공하고 있으며, 각국 정부는 핀테크 및 투자 전략을 형성하기 위해 점점 더 주목하고 있다.
이 확산 과정은 비트코인의 고정된 2100만 공급량과 결합되어, S-곡선을 느리고 꾸준한 가격 성장으로 전환시킨다. 따라서 규제 및 시장 불확실성이 단기적인 변동을 일으키지만, 장기적으로 해결 가능한 시장 확장이 데이터의 더 많은 부분을 설명한다.
비트코인의 균형 가격은 얼마인가? 알 수 없다—그리고 그것은 우리가 S-곡선의 어디에 있는지에 달려 있다. 비트코인이 틈새 시장에 머물면 가격이 정체될 수 있다. 진정으로 주류가 된다면, 추가적인 기하급수적 성장이 가능하다. 투자자들은 이를 금, 결제 및 카드 네트워크의 가치와 비교하여 모델링한다. 또한 일부 기술 혁신이나 실패가 비트코인을 구식으로 만들 수 있는 위험을 고려하는 것도 신중하다. 다행히도, 수십억 달러를 모금한 대안들은 비트코인의 네트워크 효과나 기관의 수용을 따라잡지 못했다.
소프트웨어로서의 돈
차입 및 대출 기록을 위한 도구가 발전함에 따라, 돈에 대한 우리의 개념도 진화해왔다: 조개껍질과 구슬에서 소금, 금속, 종이 지폐, 그리고 궁극적으로 데이터베이스 항목으로—중앙은행의 독립성이 상승하는 가운데. 호황과 위기 속에서 우리는 더 단단한 화폐와 더 유연한 화폐 사이에서 진동해왔다—채권자와 채무자의 필요 사이에서 흔들리는 펜듈럼이다.
이런 역사를 고려할 때, 암호화 키에 의해 보안이 유지되는 단단하고 중립적인 화폐가 세계 금융에서 실제 역할을 할 수 있을 것이라고 생각하는 것은 불합리하지 않다—어쩌면 다음에 올 수 있는 것이기도 하다. 이전의 모든 화폐 형태와 마찬가지로, 비트코인은 충분한 사람들이 그것이 가치를 지닌다고 동의하기 때문에 가치를 지닌다—그리고 합의가 성장함에 따라 그 궤적은 금과 더 유사해 보인다. 그 믿음은 소프트뱅크, 테더(Tether) 및 상무부 장관의 아들이 소속된 캔토 피츠제럴드(Cantor Fitzgerald)가 지원하는 ‘올인’ 비트코인 재무 회사—전략, 트럼프 미디어 및 기술 그룹, 그리고 트웬티 원—에 힘을 실어준다. 그들의 논리는 다음과 같다: 만약 비트코인이 궁극적인 안전한 피난처가 된다면, 가능한 한 많이 축적하라—위험한 레버리지를 사용하더라도—이자와 원금이 달러로 지급될 수 있는 한에서.
그러나 기대에 기반한 가치에는 반대 측면이 있다: 어떤 이유로든 사회가 비트코인이 신뢰할 수 있는 가치 저장소가 될 것이라는 믿음을 멈춘다면, 그 가격은 제로에 가까워질 수 있다. 법정 화폐는 정부의 재무제표에 대한 신뢰가 무너질 때 유사한 경험을 하며, 비트코인은 가치가 떨어질 수는 없지만, 다른 충격이 비교 가능한 신뢰 상실을 촉발할 수 있다.
아이러니하게도, 대규모 비트코인 재무 회사의 무모한 레버리지 매수—급격한 시장 조정에 대응하는—가 비트코인의 S-곡선에서의 진전을 저해할 수 있다. 그럼에도 불구하고, 근본적인 혁신은 지속될 가능성이 높다: 중립적인 인프라로서, 그것은 중개를 제거하고 비용을 절감하며 실질적인 경제 가치를 창출한다—단순한 규제나 세금 차익이 아니라—경제학자들의 관심을 받을만한 퍼즐이다, 로고프의 의견도 포함하여.