증류주 제조업체, 대마초 생산업체 및 에너지 저장 회사는 비트코인으로 재무제표를 채우고 있습니다.
증류주 제조업체, 대마초 생산업체 및 에너지 저장 회사는 비트코인으로 재무제표를 채우고 있는 상장 기업의 물결 속에 있습니다. 그러나 관찰자들은 자산 가격이 특정 수준으로 하락하거나 현금 조달 능력이 제한될 경우 이 전략이 큰 위험을 안고 있다고 말합니다.
이들은 보유 자산을 할인 가격에 판매해야 하거나, 심지어 회사를 매각해야 할 수도 있습니다.
스완 비트코인(Swan Bitcoin)의 최고 투자 책임자 벤 웍먼(Ben Werkman)은 Decrypt와의 인터뷰에서 “신용도가 높은 운영 회사가 어려움에 처했을 때 90센트에 비트코인을 구매하며 이 산업을 통합할 기회가 있을 수 있습니다.”라고 말했습니다. “장기적인 약세 시장을 바라본다면, 그것은 실제로 가능성이 있을 수 있습니다.”
비트코인 재무제표를 기반으로 한 회사들
전문가들의 경계는 비트코인 및 기타 디지털 자산을 기반으로 한 재무제표를 구축하는 기업의 수가 빠르게 증가하면서 나타납니다. 이는 마이크로스트래티지(MicroStrategy)로 알려진 전략(Strategy)이 큰 성공을 거두며 대중화시킨 접근 방식입니다. 그러나 비트코인이 급등하면서 일부 비트코인 중심의 신생 기업의 주가와 함께 가능한 하락세는 대부분 간과되었습니다.
이번 달 초, 영국의 스탠다드 차타드(Standard Chartered) 은행의 디지털 자산 연구 책임자 제프 켄드릭(Geoff Kendrick)은 한 메모에서 “비트코인 재무제표는 현재 비트코인 구매 압력을 추가하고 있지만, 시간이 지나면서 이것이 역전될 위험이 있다고 봅니다.”라고 적었습니다.
전략의 길을 따르려고 하는 회사의 수는 미국 대통령 도널드 트럼프의 보다 암호화폐 친화적인 정책 아래 급증했습니다. 전략은 2020년에 비트코인 구매를 시작했으며, 여러 해에 걸쳐 인수 자금을 조달하기 위해 전환사채, 보통주 및 우선주를 발행했습니다. 이는 여러 신생 기업들이 모방하려고 하는 플레이북입니다.
전략은 소프트웨어 개발에서 벗어나기 시작한 이후 주가가 2,500% 이상 급등하였으며, 약 582,000 비트코인을 보유하고 있으며, 이는 610억 달러 이상에 해당하며, 자산의 총 공급량의 2.7%를 차지합니다.
비트코인 보유 회사의 위험
130개의 상장 기업 중 비트코인 트레저스(Bitcoin Treasures)에 따르면, 다른 어떤 기업도 이들 주장하는 2100만 비트코인의 0.25% 이상을 소유하고 있지 않습니다. 올해 초, 비트코인을 보유한 상장 기업은 75개에 불과했습니다.
“비트코인 재무제표 회사가 붕괴된다면, 그것은 50센트가 될 수 있습니다.”라고 전 공화당 대선 후보 비벡 라마스와미(Vivek Ramaswamy)와 공동 창립한 스트라이브 자산 관리(Strive Asset Management)의 CEO 매트 콜(Matt Cole)은 Decrypt에 말했습니다. “미래에 위험이 있을 가능성이 높다고 생각합니다. 그것은 우리가 주의 깊게 지켜봐야 할 사항입니다.”
오늘날, 콜은 비트코인 재무제표 회사의 붕괴로 인한 비트코인 청산의 위험이 낮다고 보며, 시장을 방해할 가능성을 “무작위 주말의 평균 파생상품 폭발”보다 더 영향력이 없다고 설명했습니다.
시장 상황에 따라 콜은 20억 달러 이상의 자산을 관리하는 스트라이브가 미래에 실행 가능한 기회를 보기 시작할 수 있다고 말했습니다.
“저는 오늘 ‘우리는 10개의 비트코인 재무제표 회사를 인수할 준비가 되어야 한다’고 말하는 것이 아닙니다.”라고 그는 말했습니다. “미래에 그런 관점을 가질 가능성이 높습니다. 그리고 그러면 우리는 그에 대비할 것입니다.”
비트코인 재무제표 회사의 평가
목요일에 발표된 보고서에서 Coinbase의 글로벌 연구 책임자 데이비드 두옹(David Duong)은 “강제 매도 압력은 아주 짧은 기간에는 우려 사항이 아니다”라고 썼으며, 재융자 방법이 결국 레버리지 기업들이 비트코인 보유를 청산하지 않도록 도울 수 있다고 덧붙였습니다.
대부분의 상장 기업들은 수익을 증가시키거나 운영 마진을 높이거나 자본 효율성을 높여 주주 가치를 극대화하려고 합니다. 그러나 비트코인 재무제표 전략에 참여하는 많은 기업들은 보유 비트코인을 주당 성장시키는 방식으로 주주 가치를 극대화하려고 합니다. (주주들은 이러한 기업의 재무제표에 보유된 비트코인에 직접적인 청구권이 없습니다.)
수익을 비트코인을 구매하는 데 사용하는 전략은 역사적으로 전환사채에 의존해 왔으며, 이는 언젠가 주식으로 전환될 수 있는 82억 달러의 부채를 보유하고 있습니다. 전략의 금융 상품에 대한 수요가 급증하고 있지만, 비트코인을 채택하는 소규모 기업들은 그 지점에 도달하는 데 상당한 시간이 필요할 수 있다고 웍먼은 말했습니다.
기업의 전환사채가 전환 차익 거래 데스크에서 인기를 얻으려면, 웍먼은 먼저 강력한 옵션 시장이 필요하다고 말하며, 이는 주식의 거래량과 같은 요인에 따라 달라질 수 있습니다.
“전환사채 시장에서는 의미 있는 규모로 이를 수행하기 위해서는 규모를 키워야 하며, 채권을 구매하는 사람들이 이를 헤지할 수 있도록 하기 위해서는 먼저 파생상품 시장이 필요합니다.”라고 그는 말했습니다. “모든 기업이 처음부터 옵션 시장을 보유하고 있는 것은 아닙니다.”
자산을 레버리지하는 대안 방법으로, 웍먼은 일부 기업들이 은행의 장기 대출을 이용하고 있으며, 특정 조항에 따라 강제 판매자가 될 수 있다고 말했습니다.
“그들이 은행 부채를 지게 된다면, 그들은 자신의 운명을 스스로 통제하지 못하게 됩니다.”라고 그는 말했습니다. “그때부터 이러한 기업에 대해 긴장하기 시작해야 합니다.”
비트코인 재무제표 회사를 평가하는 데 있어, mNAV 또는 순자산 가치 대비 배수는 비공식적이지만 인기 있는 기준이 되었습니다. 금요일 마감 기준으로, 전략의 mNAV는 1.7로, 1070억 달러의 시장 가치가 비트코인 보유 가치보다 높다는 것을 나타냅니다.
그럼에도 불구하고 비트코인 금융 서비스 기업 NYDIG의 글로벌 연구 책임자 그렉 치폴라로(Greg Cipolaro)를 포함한 분석가들은 이 평가 메트릭이 포괄적인 척도로서 부족하다고 주장했습니다.
비트코인 재무제표의 마법
회사가 비트코인 보유에 비해 프리미엄으로 거래될 때, 보통주를 발행하여 주당 비트코인을 늘리는 것은 쉽습니다. 그러나 그 프리미엄이 할인으로 전환되면, 회사의 전망은 반사적으로 변화할 수 있다고 그는 경고했습니다.
“비트코인이 지속적으로 상승하지 않는 약세 시장에서 자본을 조달하는 능력과 비즈니스의 신용도는 크게 손상됩니다.”라고 그는 말했습니다. “그 기간 동안 자본을 조달할 수 없다면, 투자자들은 당신이 운영할 수 있는 능력이 없다고 볼 것입니다.”
웍먼은 한 신생 비트코인 재무제표 회사의 운영 회사 또는 기본 비즈니스의 가치가 “매우 중요하다”고 말했습니다.
모든 비트코인을 구매하는 기업들이 전략의 플레이북을 복제하려고 하는 것은 아니라고 웍먼은 지적했습니다. 일부 기업은 주 정부 차원의 비트코인 법안의 논리에 따라 현금과 미국 국채를 비트코인으로 교환하여 구매력을 보존하려고 선택하고 있다고 그는 덧붙였습니다.
결국, 웍먼은 전략의 비트코인 재무제표 전략이 변동성을 중심으로 구성되어 있다고 말했습니다. 전략의 보통주 가격이 변동함에 따라, 회사는 전환사채와 같은 제품을 통해 프리미엄으로 자본을 조달할 수 있으며, 미래 가치를 수집합니다.
“그들은 그곳에서 차익 거래를 포착했으며, 그 차익 거래가 보통주 투자자들을 위한 주당 비트코인을 증가시킵니다.”라고 웍먼은 말했습니다. “그들은 자본 시장과 다양한 투자자 풀이 모두 고객에게 가치를 구축하는 인센티브 구조를 사용하고 있습니다.”
더 많은 비트코인 재무제표 회사가 등장하면서, 웍먼은 투자자들이 주당 비트코인의 성장 속도에 따라 이를 ‘성장’ 및 ‘가치’ 플레이로 구분하기 시작할 것이라고 주장했습니다. 비록 소규모 기업들이 궁극적으로 인수될 수 있지만, 그들의 궁극적인 목표는 비트코인이라는 자산 클래스와 함께 발전할 것이라고 그는 말했습니다.
“그것은 현재 마법의 일부입니다.”라고 그는 말했습니다. “그들은 붕괴하는 금융 시스템에서 벗어나고 있으며, 그들이 생각하는 미래의 금융 시스템으로 옮겨가고 있으며, 그곳에 있는 것이 선도 기업의 이점이 있습니다.”